Hoe de verkooptrackers van Bud Light (AB InBev) en Bimzelx (UCB) de prijzen beïnvloeden

Wie rapporteert tegenwoordig analisten van de biofarmaceutische groep UCB

en biergigant AB InBev

Er worden vaak trackers gevonden die beleggers een voorproefje van de omzetcijfers beloven. Bij UCB gaat alle aandacht uit naar de lancering van Bimzelx op de cruciale Amerikaanse markt. Bimzelx zou het nieuwe vlaggenschipmedicijn van UCB moeten worden, met een verwachte wereldwijde piekomzet van minstens € 4 miljard, verspreid over meerdere ziekten.

Analisten zoeken naar tekenen van een dieptepunt en, hopelijk, een opleving in de Bud Light-verkopen. Weekcijfers van marktonderzoeksbureau Nielsen zijn een bekende leidraad voor consumentenmerken als Bud Light. De grote makelaars baseren zich ook op enquêtes onder Amerikaanse consumenten: welk deel van hen boycot Bud Light nog steeds? – en zelfs een analyse van het verkeer op sociale media tijdens de Super Bowl-finale van vorige maand. AB InBev lijkt goed werk te hebben geleverd op het publiciteitsfeest tijdens Amerika’s grootste sportevenement. “Budweiser en Bud Light waren de grote winnaars qua sociale media-ervaring tijdens de Super Bowl”, schreven Jefferies-analisten in een rapport. Begin februari riep presidentskandidaat Donald Trump op om Bud Light nog een kans te geven. Maar volgens de laatste indicaties lijken noch de Super Bowl, noch de aantrekkingskracht van Trump veel verschil te maken in de Bud Light-verkoop.

Voor UCB moet de redding komen van IQVIA, een Amerikaans databureau dat de farmaceutische markt volgt. Elke week worden er nieuwe gegevens vrijgegeven over het voorschrijfgedrag van Bimzelx, dat enkele maanden geleden zijn debuut maakte op de Amerikaanse markt. Het doel is om commercieel succes te visualiseren op basis van het aantal recepten van artsen. Betaalde en gratis exemplaren inbegrepen.

Bij KBC Securities volgen ze een basisversie van die wekelijkse tracker, waarbij de beurs ook het gemiddelde van de laatste vier weken berekent en beide trends in een grafiek weergeeft. Voor makelaars is het een manier om zich te onderscheiden van de concurrentie door hun klanten wat meer onderzoek te bieden.

“Waar mogelijk proberen we onze klanten een extra service te bieden door een tracker als Bimzelx te volgen”, zegt analist Thomas Vranken, die UCB opvolgt bij KBC Securities. Dit is gewoon informatie die beschikbaar is zonder dat je een heel duur abonnement op IQVIA-data hoeft af te sluiten, vult Vranken aan.

Het onderstreept ook het belang ervan. «Zo’n tracker dient louter als leidraad. Kwantitatieve conclusies kunnen bijvoorbeeld niet worden getrokken door simpelweg het aantal recepten te vermenigvuldigen met de prijs en zo het verkoopvolume te berekenen. Daarvoor zijn er te veel onbekende factoren. Hierdoor heeft u geen idee van de daadwerkelijke verkoopprijs. Ook is de terugbetaling van het medicijn nog niet overal afgesproken. Daarom moet je heel voorzichtig zijn bij het vertalen van die cijfers naar een voorspelling. Het gaat om de trend. Dat ziet er leuk uit. “Het bevestigt ook onze eerdere positieve beoordeling van het potentieel van Bimzelx.”

Het feit dat een groot percentage van de recepten gratis monsters zijn, is een netelig punt. Het kan ruis veroorzaken in de voorspellende kracht van de gegevens. Analisten van Jefferies en Citi zijn zich hiervan bewust, maar weerleggen mogelijk scepticisme in hun rapporten. “Het lijkt misschien dat het aantal gratis recepten uitzonderlijk hoog is”, zegt Jefferies, “maar we zien geen reden waarom UCB het moeilijker zou hebben dan de concurrentie die gratis recepten omzet in betaalde recepten.”

Danny Van Quaethem, aandelenanalist bij vermogensbeheerder Econopolis, heeft sterke bedenkingen bij het gebruik van trackers. ‘Het feit dat je over die gegevens beschikt, betekent niet dat je er bruikbare conclusies uit kunt trekken. Anders zouden alle analisten die er gebruik van maken een onberispelijk adviestraject hebben, wat helemaal niet het geval is.’

‘Allereerst zijn er overvloedige gegevens, vooral over consumptiegoederen. De truc is dan om de belangrijkste trends te detecteren. Ten tweede is het noodzakelijk om zowel het verkoopvolume als de evolutie van de prijzen te kennen om iets zinnigs te kunnen zeggen over de evolutie van het verkoopvolume. Ten derde zijn de gegevens niet altijd volledig. In het geval van de Amerikaanse biermarkt heeft dit bijvoorbeeld slechts gevolgen voor een deel van de markt. En zelfs als je alle actuele marktgegevens had, weet je nog steeds niet hoe de marktaandelen over een jaar zullen zijn.’

Een obstakel voor de Amerikaanse farmaceutische markt is het gebrek aan informatie over prijsontwikkelingen, zegt Van Quaethem. ‘Tot de jaren negentig bestonden er statistieken over de gemiddelde stijging van de geneesmiddelenprijzen in de Verenigde Staten. We hebben deze cijfers al een hele tijd niet meer gezien, wat de Amerikaanse prijzen erg ondoorzichtig maakt. Afhankelijk van het aantal concurrerende producten of het verlopen van patenten kan de netto verkoopprijs 30 tot 50 procent lager zijn dan de geadverteerde verkoopprijs.’

“Analistenmodellen voor factureringsprognoses zijn slechts een vereenvoudigde weergave van de werkelijkheid”, zegt Van Quaethem. ‘Veel dingen zijn simpelweg onvoorspelbaar, zoals nieuwe wetgeving, onverwachte bijwerkingen, een verloren patentzaak. Modellen kunnen totaal verkeerde schattingen geven.’

Daarnaast is er een extra stap nodig voor wie een aandeel wil waarderen op basis van marktgegevens voor een product. ‘De belangrijkste vraag die een belegger zich moet stellen is: wat zit er in de aandelenkoers inbegrepen? Zelfs als u gisteren de exacte verkoopgegevens voor Bimzelx kende, is dat slechts een fractie van de analyse die u voor UCB moet uitvoeren. Hiervoor moet je tientallen complexe vragen kunnen beantwoorden. Hoe lang zal Cimzia, het huidige paradepaardje van UCB, bijvoorbeeld zijn piekomzet kunnen handhaven? Uiteindelijk moet je voor elk product een omzet- en winstcurve schatten en die analyse vergelijken met de aandelenkoers.’

“Marktspecifieke data zijn een duur speeltje voor professionals, maar leiden niet noodzakelijkerwijs tot betere beleggingsprestaties”, besluit Van Quaethem. ‘Aan de andere kant zijn gezond verstand en een kritische houding gratis. Marktdata hebben geen nut als er geen realistische waardering van een bedrijf gemaakt kan worden.’